股市策略 中国广核（003816.SZ）脱水研报：新机组投运推动第三季度利润增36%，广东电价与资本开支牵动后续盈利

　　本期脱水研报梳理国金证券、中国银河证券、东吴证券于2026年10月29日至11月2日发布的三篇中国广核三季报点评，重点关注新机组投运对业绩的贡献、广东市场化电价变化、在建项目投入及券商盈利预测分歧。

　　一、核心结论速览

　　二、业绩拆解：第三季度利润增长提速，新机组贡献突出

　　2026年前三季度，中国广核实现营业收入510.98亿元，同比增长3.98%；归母净利润96.03亿元，同比增长12.75%；扣非归母净利润90.23亿元，同比增长11.10%。其中，2026年第三季度归母净利润34.98亿元，同比增长36.08%，明显高于前三季度累计增速，单季盈利增长提速。

　　三家券商普遍认为，新机组投运是2026年第三季度业绩增长的主要驱动力。国金证券指出，2026年第三季度广东省惠州市和浙江省温州市苍南县的基地分别贡献上网电量40.05亿千瓦时和24.40亿千瓦时，合计拉动整体上网电量增长约11%。中国银河证券则指出，除新增机组贡献外，大修天数减少也带动存量机组发电量回升，进一步支撑当季业绩增长。

　　此外，毛利率提升和所得税率下降进一步增厚利润。2026年第三季度公司毛利率同比提高2.92个百分点至40.33%，所得税费用同比减少1.46亿元。中国银河证券认为，新机组盈利能力较强、低毛利建安业务收入减少及税收优惠，共同推动盈利改善。

　　三、电价与扩产：发电量增量之外的两大变量

　　（一）广东月度电价走高，2027年盈利弹性受到关注

　　中国银河证券指出，2026年前三季度，中国广核平均含税市场化电价为0.3565元/千瓦时，与去年同期基本持平，但广东10月、11月月度交易电价分别升至0.457元/千瓦时和0.474元/千瓦时，为2027年度电价谈判提供了积极信号。

　　中国银河证券测算，广东市场化电价每上涨0.01元/千瓦时，有望增厚归母净利润约2亿元。不过，该机构尚未将潜在涨价收益纳入盈利预测，实际影响仍取决于年度电价谈判结果。

　　（二）在建机组持续扩容，资本开支压力仍存

　　截至2026年9月末，中国广核管理在运装机容量35.45GW，在建核电机组19台（含已核准待开工机组），其中，陆丰5号、苍南2号预计2027年投运，为后续业绩增长提供支撑。

　　2026年前三季度，中国广核经营现金流净额265.67亿元，同比增长19.00%；购建长期资产支付现金377.23亿元，同比增长11.46%。截至9月末，公司资产负债率为68.08%，较2025年年末提高2.50个百分点。东吴证券指出，持续建设投入推升财务杠杆，后续需关注项目投产进度及资金需求。

　　四、券商盈利预测与观点对比

　　三家券商均看好中国广核新机组投运及在建项目储备带来的增长空间，并维持“买入”或“推荐”评级。不过，各家机构对新增机组的利润贡献、电价变化及未来盈利规模的判断有所不同。

　　五、后市跟踪指标

　　六、观点

　　综合三家券商观点，中国广核2026年第三季度利润高增，主要受益于新机组投运带来的电量增长，以及毛利率提升和所得税率下降。未来，持续扩大的在建机组储备将为业绩增长提供支撑，广东市场化电价变化则可能带来新的盈利弹性。不过，核电项目建设周期长、资金投入大，后续仍需重点关注新机组投产进度、年度电价谈判结果及资本开支变化，判断公司能否将装机扩张持续转化为利润增长。

　　参考研报

　　1.国金证券：《中国广核：装机投产电量增长，Q3业绩增长36%》，2026年10月29日.

　　2.中国银河证券：《中国广核2026年三季报点评：26Q3业绩优异，27年广东电价上涨带来弹性》，2026年10月30日.

　　3.东吴证券：《中国广核2026年三季报点评：新机组投运驱动单季利润高增，在建储备核电机组持续扩容》，2026年11月2日.

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